Disciplina: Administração Financeira de Longo Prazo
Semestre: 2009/1
Análise do Retorno Ativo
As duas companhias a seguir, RJ e SP, receberam uma proposta de investimento em um ativo de alto risco, que custa $ 100.000. As empresas não pretendem alterar suas políticas de financiamento. A Cia. SP comprará esse ativo exclusivamente mediante aumento de capital dos sócios – PL –, enquanto a Cia. RJ financiará 50% com terceiros e o restante será suportado pelos sócios com aumento de PL. A alíquota de IR é de 25% e esse novo ativo é capaz de remunerar o capital nele investido à taxa de 16%. A seguir, quadro com as Características das Fontes de Recursos:
Custo da Dívida para ativo de baixo risco 3%
Custo da Dívida para ativo de alto risco 10%
Custo do PL para ativo de baixo risco 4,5%
Custo do PL para ativo de alto risco 15%
Conceitos Utilizados:
RA - Retorno do Ativo:
Tem o objetivo de avaliar a que taxa a empresa remunera o capital investido por todos os seus financiadores de recursos.
Cálculo= (Lucro Líquido + Despesas Financeiras líquidas de IR e Cont. Social) : Ativo médio (ativom= (ativo inicial + ativo final) : 2)
EVA - Economic Value Added (Valor Agregado):
Apresenta uma mensuração do lucro econômico. Serve para avaliar se o resultado líquido obtido supera o custo médio de capital da empresa, criando valor para os investidores.
Cálculo= (Lucro Operacional Líquido) - (Custo Médio Ponderado x Investimento Total)
CMPC – Custo Médio Ponderado:
Avalia o custo do capital para a empresa, ponderando a participação do capital próprio e de terceiros, em relação à sua participação na estrutura de financiamento.
Cálculo= ((capital de terceiros : total de capital) * custo do capital de terceiros) + ((capital próprio : total de capital) * custo do capital próprio)
Companhia RJ: Cenário Atual
BP Cia. RJ
ATIVO PASSIVO + PL
Ativo de alto Risco 500.000 Dívidas 250.000
PL 250.000
DRE Cia. RJ
Resultado Operac. antes das Desp.Financeiras 100.000
Desp. Financeiras -25.000
LAIR 75.000
IR e CS (25%) -18.750
LL 56.250
DRE atualizada
DRE Atual Valor Atual
Res.Operac. antes das Desp. Financeiras 100.000,00
IR e CS (25%) (25.000,00)
Lucro Op Líquido antes das DF 75.000,00
Desp. Financeiras (25.000,00)
Crédito Fiscal Despesas Financeiras 6.250,00
Desp. Financeiras Líquidas (18.750,00)
Lucro Líquido 56.250,00
Custo Médio Ponderado (CMPC) = 11,25%
RA = 15%
EVA = [75.000,00 – (11,25% * 500.000,00)] = 18.750,00
Companhia RJ: Cenário Projetado após novo investimento
BP Projetado Cia. RJ
ATIVO PASSIVO + PL
Ativo de alto Risco 600.000 Dívidas 300.000
PL 300.000
DRE Projetada Cia. RJ
DRE Projetada Valor Projetado
Res.Operac. antes das Desp. Financeiras 116.000,00
IR e CS (25%) (29.000,00)
Lucro Op Líquido antes das DF 87.000,00
Desp. Financeiras (30.000,00)
Crédito Fiscal Despesas Financeiras 7.500,00
Desp. Financeiras Líquidas (22.500,00)
Lucro Líquido 64.500,00
Custo Médio Ponderado (CMPC) = 11,25%
RA = 14,50%
EVA = [87.000 – (11,25% * 600.000,00)] = 19.500,00
Companhia SP: Cenário Atual
BP Cia. SP
ATIVO PASSIVO + PL
Ativo de baixo Risco 500.000 PL 500.000
DRE Cia. SP
Resultado Operac. antes das Desp. Financeiras 30.000
Desp. Financeiras 0
LAIR 30.000
IR e CS (25%) -7.500
LL 22.500
DRE Atualizada Valor Atual
Res.Operac. antes das Desp. Financeiras 30.000,00
IR e CS (25%) (7.500,00)
Lucro Op Líquido antes das DF 22.500,00
Desp. Financeiras -
Crédito Fiscal Despesas Financeiras -
Desp. Financeiras Líquidas -
Lucro Líquido 22.500,00
Custo Médio Ponderado (CMPC) = 4,5%
RA = 4,5%
EVA = [22.500,00 – (4,5% * 500.000,00)] = 0,00
Companhia SP: Cenário Projetado após novo investimento
BP Projetado Cia. SP
ATIVO PASSIVO + PL
Ativo de baixo Risco 500.000
Ativo de alto Risco 100.000 PL 600.000
DRE Projetada Cia. SP
DRE Projetada Valor Projetado
Res.Operac. antes das Desp. Financeiras 46.000,00
IR e CS (25%) (11.500,00)
Lucro Op Líquido antes das DF 34.500,00
Desp. Financeiras (5.000,00)
Crédito Fiscal Despesas Financeiras 1.250,00
Desp. Financeiras Líquidas (3.750,00)
Lucro Líquido 30.750,00
Custo Médio Ponderado (CMPC) = 6,25%
RA = 5,75%
EVA = [34.500,00 – (6,25% * 600.000,00)] = -3.000,00
Com base nas planilhas colocadas e calculadas, vamos às análises em relação ao RA.
Análise da Companhia RJ:
Em relação ao Retorno do Ativo, a Cia. RJ apresentou diminuição de sua taxa de RA de 15% para 14,5%, apesar do aumento de seu lucro líquido e da estabilidade de sua taxa de CPMC, em 11,25%.
Análise da Companhia SP:
Em relação ao Retorno Ativo, a Cia SP apresentou aumento tanto em sua CPMC quanto em sua RA, elevando também seu lucro líquido. Isso porque foi alterada o tipo de risco de seu novo investimento, quando antes era apenas de baixo risco, agora apresenta também um investimento de alto risco, alterando a composição da estrutura de seu cálculo de custo de capital.
A partir dessas duas análises, a empresa que teve melhor desempenho foi a Cia. SP, passando seu RA de 4,50% para 5,75%.
Análise do Valor Agregado
Análise da Companhia RJ:
Em relação ao Valor Agregado, a Cia. RJ apresentou aumento de 18.750,00 para 119.500,00.
Análise da Companhia SP:
Em relação ao Valor Agregado, a Cia SP apresentou retração, de 0,00 para -3.000,00 – destruindo o valor a ser agregado aos acionistas.
A partir dessas duas análises, a empresa que teve melhor desempenho foi a Cia. RJ, que agregou valor, como base em seus resultados operacionais, aos acionistas – enquanto isso, a Cia. SP destruiu seu EVA com o novo investimento.
Métrica usada para a tomada de decisão de investimento
A métrica utilizada para a tomada de decisão para essas duas empresas, deve ser a análise conjunta de RA e EVA. A partir da análise da Cia RJ, a RA diminui, enquanto o EVA aumenta. Já na Cia. SP, mesmo com o aumento em seu RA, seu valor agregado foi negativo, e em grandes proporções, se compararmos à Cia. RJ. Ainda, sob ponto de vista do perfil de investimentos de cada Cia., cabe à Cia. RJ investimentos de alto risco, enquanto a Cia. SP trabalha com investimentos de baixo risco.
A partir do conjunto de análises, a Companhia SP não deve realizar esse novo investimento. Já a Companhia RJ pode realizá-lo com mais tranqüilidade.
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